应的重要因素。汇率通过影响经济中微观主体的利益和行为影响各国的国际贸易活动和与之相关的国际收支状况，进而影响各国宏观经济政策的制定及政策实施的效应，同时，汇率本身又受到各国宏观经济政策特别是货币政策的影响。我们在相关理论回顾基础上，通过吸收新凯恩斯主义综合开放经济宏观模型的基本要素，基于消费者最优选择行为和生产者及进口商的最优定价行为，建立了一个融入理性预期和价格粘性的跨时动态一般均衡模型，并通过理论模型分别考察了不同汇率制度和不同资本市场管制程度组合下一国货币政策的调控效应。分析表明，由于国内生产者和进口商只能缓慢的调整价格，从而使得浮动汇率和资本市场完全开放及固定汇率和资本市场完全管制两种组合，是货币政策效应具有较长持续性的最佳选择。对理论模型的计量检验支持了理论分析结论，我国1990年至2006年人民币汇率是一种事实上的固定汇率时期，尽管我国长期以来对资本账户实行严格的管制，但是，我国国际资本流动规模仍然相当巨大，这在一定程度上制约了我国货币政策的主动性和调控能力，使得利率系数的绝对值下降，利率系数为一 0.719，国内货币政策（利率政策）对总需求和总产出的调控效应，要小于封闭经济条件下货币政策的调控效应。因此，我们认为，汇率浮动不足使得利率上调的紧缩效应被货币供应量增长的扩张效应所抵消。在汇率浮动不足而人民币汇率进一步升值的预期作用下，国际资本大量流人，引起外汇储备和基础货币增长，货币供应量{文章来自 海口企业网站建设}www.HiSoSi.com快速增长，货币供应量增长通过银行贷款渠道造成企业投资膨胀，使得试图通过提高贷款利率抑制投资的货币政策失效。因此，从政策操作来说，我国应该提高人民币汇率浮动幅度以稳定升值预期。首先，人民币汇率的充分浮动拓宽了货币政策调控总需求的渠道,使得汇率渠道得以充分发挥作用。其次，汇率充分浮动增加了货币政策的主动性。汇率的充分浮动有助于稳定人民币升值的预期，使得利率变动和货币供应量变动协调一致，有助于提高我国货币政策调控总需求和真实产出的效应。最后，汇率的充分浮动降低了外部冲击对本国经济的消极影响。在汇率浮动不足条件下，国外需求下降将立即造成本