响货币政策的效果。中国目前所面临的流动性过剩、通货膨胀压力的增加，连续上调法定存款准备金率和存贷款利率仍没有能有效控制经济过热局面，反向货币替代是一个重要的原因。反向货币替代产生的关键是汇率的单边升值预期和高资产收益率的预期。因此，问题的解决必须是加大人民币汇率浮动的幅度，改革人民币汇率的形成机制，改变人民币单边的升值预期。同时，为防止国际游资完成套利后撤资，冲击中国的资本市场，我们认为资本项目开放是一个趋势，但应该选择渐进开放模式。

第四，政策目标。由于经济的开放性，像我国这样的发展中国家和转型经济体，一方面既要维持价格的基本稳定；另一方面又希望利用一个比较稳定的汇率以促进出口增长和外汇资源的积累。价格稳定和汇率稳定二者共同构成了开放经济条件下币值稳定这一货币政策最终目标的基本内涵。我们在7-0框架下建立了一个带有实际冲击和货币冲击的动态一般均衡模型，考察了不同汇率制度下的货币政策目标之间的选择问题，并利用模型结论对我国1994一2005年间的货币政策目标之间的关系进行了分析。研究发现，我国在1994一2005年间采用的是实际汇率稳定目标。这种政策导向加上结售汇制度和外汇市场上的托盘收购制度，使得人民银行的国外净资产与外汇人民币占款存在着强烈的正相关关系，导致了事实上的固定汇率制度下我国货币供给内生性的强化，货币政策的自主性和独立性受到极大削弱。这是近年来宏观经济过热、通货膨胀压力加大的重要原因。以（实际〉汇率稳定为导向的汇率政策的直接后果就是以牺牲内部稳定目标为代价选择了外部均衡或稳定目标。这种矛盾在价格市场化改革基本完成之后会更加突出。而且，这个目标存在内在的冲突，如果实行紧缩政策，提高利率，那么汇率面临升值压力。为维持汇率稳定而带来的被动的货币扩张将导致紧缩政策无功而返;相反，要稳定汇率将导致货币扩张，进一步导致通货膨胀压力。任何一种情况下，人民银行都进退维谷。因此，我国货币政策应该放弃汇率稳定目标，而代之以价格稳定。

第五，汇率制度。对于开放经济而言，汇率制度是影响货币政策真实效